Writer: 
Share
โลกอีคอมเมิร์ซต้องสั่นสะเทือนอีกครั้ง เมื่อ Ryan Cohen ซีอีโอของ GameStop ตัดสินใจเดินเกมรุกครั้งประวัติศาสตร์ ด้วยการยื่นข้อเสนอซื้อกิจการ eBay แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซระดับตำนาน ด้วยมูลค่าสูงถึง 56,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ความน่าสนใจของดีลนี้ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขมหาศาลเพียงอย่างเดียว แต่อยู่ที่กลยุทธ์แบบปลาเล็กกินปลาใหญ่ เนื่องจากปัจจุบัน GameStop มีมูลค่าบริษัทอยู่เพียงราว 12,000 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ในขณะที่ eBay มีมูลค่าสูงถึง 46,000 ล้านดอลลาร์
นัยยะสำคัญของการเดินหมากครั้งนี้คืออะไร Ryan Cohen มองเห็นจิ๊กซอว์ชิ้นไหนที่ซ่อนอยู่ และนี่จะเป็นจุดเริ่มต้นของการท้าทายบัลลังก์ของ Amazon ได้จริงหรือไม่ Thumbsup ขอพาไปเจาะลึกทุกมิติของอนาคตบิ๊กดีลในช่วง 5 เดือนแรกของปี 2026
ชำแหละโครงสร้างข้อเสนอ 5.6 หมื่นล้านเหรียญ
การยื่นข้อเสนอของ GameStop ในครั้งนี้ไม่ใช่การโยนหินถามทาง แต่เป็นการวางแผนมาอย่างรัดกุมและดุดัน รายละเอียดสำคัญจากจดหมายที่ Ryan Cohen ส่งถึง Paul Pressler ประธานกรรมการของ eBay ระบุถึงการเสนอซื้อหุ้น eBay ที่ราคา 125 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเป็นราคาที่บวก Premium ไปแล้วถึง 20% จากราคาปิดตลาดเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดยโครงสร้างการจ่ายเงินจะแบ่งเป็นเงินสดครึ่งหนึ่งและอีกครึ่งหนึ่งชำระเป็นหุ้นของ GameStop
การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างปุบปับ GameStop ได้เริ่มทยอยกว้านซื้อหุ้นของ eBay แบบเงียบ ๆ มาตั้งแต่วันที่ 4 กุมภาพันธ์ จนปัจจุบันถือครองสัดส่วนหุ้นอยู่ประมาณ 5% ทำให้พวกเขามีสิทธิ์และเสียงในฐานะผู้ถือหุ้นรายใหญ่ระดับหนึ่ง
ส่วนความกังวลที่ว่าบริษัทขนาดเล็กจะนำเงินทุนจากที่ไหนไปซื้อบริษัทที่ใหญ่กว่าหลายเท่าตัวนั้น Cohen ได้ตอบคำถามนี้ด้วยการแสดงจดหมายรับรองเงินทุนจาก TD Bank ที่พร้อมปล่อยสินเชื่อให้สูงถึง 20,000 ล้านดอลลาร์ ผนวกกับเงินสดในมือของ GameStop เองที่มีอยู่ราว 9,000 ล้านดอลลาร์ และส่วนที่เหลืออาจมาจากการระดมทุนผ่านกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติจากตะวันออกกลาง ทันทีที่ข่าวนี้หลุดออกไป หุ้นของ eBay ก็พุ่งทะยานขึ้นทันทีกว่า 9% ในช่วงการซื้อขายก่อนเปิดตลาด ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนบางส่วนมองเห็นมูลค่าที่ซ่อนอยู่ตามที่ Cohen กล่าวอ้าง
จากผู้นำ Meme Stock สู่ผู้ท้าทาย Amazon
Ryan Cohen ไม่ใช่ซีอีโอธรรมดา เขาคือผู้ร่วมก่อตั้ง Chewy แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซสำหรับสัตว์เลี้ยงที่ประสบความสำเร็จ และเป็นสัญลักษณ์ของปรากฏการณ์ Meme Stock ในปี 2021 ที่ปลุกระดมนักลงทุนรายย่อยให้เข้ามาซื้อหุ้น GameStop จนรอดพ้นจากการล้มละลาย สำหรับดีล eBay ครั้งนี้ Cohen ประกาศกร้าวว่า eBay ควรจะมีมูลค่ามากกว่านี้มหาศาล และเขากำลังมองถึงการเปลี่ยนแพลตฟอร์มนี้ให้กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์ เพื่อก้าวขึ้นมาเป็นคู่แข่งที่สมน้ำสมเนื้อกับ Amazon
ความพยายามของ Cohen คือการผสานจุดแข็งระหว่างโลกออฟไลน์และออนไลน์เข้าด้วยกัน ปัจจุบันภายใต้การนำของเขา GameStop ได้หันมาโฟกัสสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงอย่างการ์ดเกม เครื่องเกมเรโทร และของสะสม ซึ่งตรงกับกลยุทธ์หลักของ eBay อย่างพอดิบพอดี เขามองว่าหน้าร้านจริงของ GameStop หลายร้อยสาขาสามารถปรับเปลี่ยนเป็นศูนย์รับฝาก ตรวจสอบ และจุดบริการ Authentication Center สำหรับสินค้าที่ซื้อขายบน eBay ได้ทันที
การทำแบบนี้ช่วยแก้ปัญหาความน่าเชื่อถือในตลาดของสะสมออนไลน์ได้อย่างตรงจุด นอกจากนี้ เขายังมองเห็นศักยภาพของ eBay ในสมรภูมิ Live Commerce ซึ่งเป็นการขายสินค้าโดยตรงจากแบรนด์สู่ผู้บริโภคผ่านวิดีโอแบบเรียลไทม์ การผนวกฐานผู้ใช้งานของทั้งสองบริษัทจะสร้างระบบนิเวศที่แข็งแกร่ง และนำไปสู่การลดต้นทุนที่ซ้ำซ้อนเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพผลกำไรสุทธิได้อย่างมีนัยสำคัญ
eBay กับสถานะองค์กรที่กำลังฟื้นตัว ไม่ใช่บริษัทที่ใกล้ตาย
ก่อนที่จะประเมินว่าข้อเสนอนี้สมเหตุสมผลหรือไม่ เราต้องพิจารณาผลประกอบการปัจจุบันของ eBay เสียก่อน ซึ่งสวนทางกับข้อเสนอซื้อกิจการทั่วไปที่มักพุ่งเป้าไปที่บริษัทที่กำลังย่ำแย่ นักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทหลายรายแสดงความกังขาต่อความพยายามนี้ โดยชี้ให้เห็นว่าแผนการพลิกฟื้นธุรกิจของ eBay กำลังดำเนินไปได้ด้วยดี ไม่มีความจำเป็นต้องเข้าไปรบกวนระบบที่กำลังทำงานอย่างมีประสิทธิภาพ
ข้อเท็จจริงที่สนับสนุนแนวคิดนี้คือผลประกอบการไตรมาสแรกที่ยอดเยี่ยมของ eBay ซึ่งมียอดขายรวมสุทธิ หรือ GMV เพิ่มขึ้นถึง 18% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ บริษัทยังเพิ่งดำเนินการปรับโครงสร้างองค์กรด้วยการปลดพนักงานราว 800 คน หรือ 6.5% ของพนักงานทั่วโลกในเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา เพื่อลดต้นทุนและเพิ่มความคล่องตัว ควบคู่ไปกับการนำ AI เข้ามาใช้ปรับปรุงกระบวนการซื้อขายให้ราบรื่นยิ่งขึ้น
ดังนั้นด้วยผลงานที่แข็งแกร่งเช่นนี้ บอร์ดบริหารของ eBay จึงมีท่าทีแบ่งรับแบ่งสู้ โดยระบุเพียงว่าจะทบทวนข้อเสนอนี้ร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงิน โดยมุ่งเน้นไปที่มูลค่าสูงสุดที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับและความสามารถของ GameStop ในการปฏิบัติตามข้อตกลงได้จริง
แผนสำรองที่ดุดันของ GameStop
หากบอร์ด eBay ตัดสินใจปฏิเสธข้อเสนอ Ryan Cohen ก็ได้เตรียมแผนสำรองที่ดุดันไว้แล้ว เขาประกาศชัดเจนว่าพร้อมที่จะเปิดศึก Proxy Fight หรือการรวบรวมเสียงโหวตจากผู้ถือหุ้นรายย่อยเพื่อโหวตสวนทางบอร์ดบริหาร แม้ว่าหน้าต่างการเสนอชื่อกรรมการบริหารชุดใหม่สำหรับการประชุมผู้ถือหุ้นในเดือนมิถุนายนนี้จะปิดลงไปแล้วก็ตาม แต่ด้วยสัดส่วนหุ้น 5% ในมือ GameStop ยังคงมีสิทธิ์ที่จะสร้างแรงกระเพื่อมในการบริหารงานได้
สิ่งที่น่าสนใจและสะท้อนถึงความมุ่งมั่นขั้นสุดของ Cohen คือข้อเสนอเรื่องโครงสร้างผลตอบแทน หากดีลนี้สำเร็จ เขาเสนอตัวที่จะนั่งเป็นซีอีโอของบริษัทที่ควบรวมกันโดยไม่รับเงินเดือนแม้แต่เซนต์เดียว แต่จะรับผลตอบแทนตามผลงานแทน ซึ่งสอดคล้องกับโครงสร้างค่าตอบแทนของเขาที่ GameStop ในปัจจุบัน ที่ผูกติดกับมูลค่าตลาดและผลกำไรของบริษัท
หากเขาสามารถปั้นมูลค่าบริษัทไปแตะระดับ 100,000 ล้านดอลลาร์ได้ เขาจะได้รับผลตอบแทนเป็นหุ้นมูลค่ามหาศาลถึง 35,000 ล้านดอลลาร์ นี่คือแรงจูงใจชั้นยอดที่ทำให้เขากล้าเดิมพันครั้งใหญ่
Thumbsup มองว่า ในโลกธุรกิจ การที่บริษัทขนาดเล็กจะเข้าซื้อบริษัทที่ใหญ่กว่าตัวเองหลายเท่านั้นไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ เราเคยเห็นกรณีศึกษาอย่าง Charter Communications ที่เข้าควบรวมกิจการกับ Time Warner Cable หรือดีลของ Paramount Skydance ที่เข้าซื้อ Warner Bros. Discovery มาแล้ว อย่างไรก็ตาม อุปสรรคของ GameStop ไม่ได้อยู่ที่เพียงตัวเงิน แต่อยู่ที่ความท้าทายในการบริหารจัดการหลังการควบรวม
ความท้าทายแรกคือการโน้มน้าวผู้ถือหุ้นสถาบันของ eBay ให้ยอมรับหุ้นของ GameStop ซึ่งมีความผันผวนสูงมาเป็นส่วนหนึ่งของการชำระเงิน ประการต่อมาคือภาระหนี้สินก้อนโตจากการกู้ยืมเงิน 20,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะสร้างแรงกดดันต่อผลกำไรของบริษัทใหม่ และประการสุดท้ายคือความแตกต่างทางวัฒนธรรมองค์กรระหว่างบริษัทสายเทคโนโลยีอย่าง eBay กับบริษัทสายค้าปลีกอย่าง GameStop ซึ่งการผสานทีมงานและระบบเข้าด้วยกันอาจต้องใช้ต้นทุนและเวลามากกว่าที่ประเมินไว้
บทสรุปของดีลระดับประวัติศาสตร์นี้จะเป็นอย่างไร หาก Ryan Cohen ทำสำเร็จ เขาจะพลิกโฉมวงการอีคอมเมิร์ซและสร้างแพลตฟอร์มลูกผสมที่แข็งแกร่งพอจะท้าทาย Amazon ในตลาดเฉพาะกลุ่มได้อย่างแน่นอน แต่หากดีลนี้ล่ม มันก็เป็นข้อพิสูจน์ที่ชัดเจนว่า GameStop ภายใต้การนำของเขา ไม่ได้ต้องการเป็นเพียงร้านขายแผ่นเกมที่รอวันร่วงโรย แต่พร้อมที่จะเป็นผู้เล่นที่รุกหนักและเขย่ากระดานธุรกิจเทคโนโลยีได้ทุกเมื่อ โลกธุรกิจคงต้องจับตาดูกันต่อไปว่าบอร์ดบริหารของ eBay จะตัดสินใจอย่างไรกับข้อเสนอสุดทะเยอทะยานนี้
อ้างอิง: WSJ
